S&P nemá pri Slovensku celkom čisté svedomie

Pre úspešný predaj ďalších dlhopisov potrebujeme mať novú vládu s reformným odhodlaním, hovorí šéf Agentúry pre riadenie dlhu a likvidity DANIEL BYTČÁNEK.

Ilustračné foto.(Zdroj: SITA/AP)



Slovensko má od piatka nižší rating od S&P. Mali sme šťastie, že sme si požičali miliardu eur už v stredu minulý týždeň?

„Od pádu vlády v októbri minulého roka bola streda reálne prvý deň, keď Slovensko mohlo vstúpiť na európsky trh a predať dlhopisy. A boli sme tam. Mysleli sme si pôvodne, že časový priestor na umiestnenie emisie bude trvať pár dní, možno týždeň. Dnes vieme, že to bolo len pár hodín. Ešte nebol predaj celkom ukončený a už sa nálada na trhu nie našou vinou začala mierne zhoršovať. Mnohí investori mali asi zlú predtuchu, ktorá sa začala postupne šíriť na trhu.“

Považujete to za náhodu, dobré načasovanie alebo ste jednoducho zníženie ratingu očakávali, keď ste emisiu takto načasovali?

„Mali sme aj šťastie a okrem poctivej prípravy zohrala svoju úlohu aj často podceňovaná intuícia. Osobitne by som vyzdvihol profesionalitu spolupracujúcich bánk, na ideálnom načasovaní majú veľkú zásluhu. Zníženie ratingu Slovenska sme v tomto čase neočakávali. Máme obavu, že v najbližších dňoch, možno aj týždňoch bude trh z dôvodu zmien ratingov pre primárne emisie uzavretý.“

Kedy teda Slovensko plánuje prísť na trh s ďalšou emisiou?

„Najskôr to bude možné na prelome apríla a mája. Dôvodom sú parlamentné voľby. Pre úspešný predaj ďalších slovenských dlhopisov potrebujeme mať ustanovenú novú vládu s reformným odhodlaním najmä v oblasti znižovania deficitu štátneho rozpočtu.“

Požičiavať si budeme už s nižším ratingom. Znamená to, že si budeme požičiavať drahšie?

„Teória hovorí, že áno, v skutočnosti to tak nemusí celkom byť. Napríklad Slovinci majú stále lepší rating ako my a požičiavajú si výrazne drahšie. Reálny plán zníženia deficitu pod tri percentá na rok 2013 a prípadné úspešné oslovenie trhov mimo Európy môže priniesť zlacnenie nového financovania možno aj viac ako o pol percenta. Rating by sa nám pozitívne upravil asi až následne.“

Koľko si vlastne chceme v tomto roku ešte požičať? Plán bol osem miliárd, ale stihli sme už nejaké aukcie aj emisiu.

„V tomto roku potrebujeme ešte aspoň šesť miliárd eur. Pravdepodobne sa nám nepodarí predzásobiť na rok 2013, ako to bežne robievame. Financovanie potrieb štátu je zvládnuteľné za predpokladu, že deficity verejných financií v ďalších rokoch budú výrazne klesať.“

Má nižší rating nejaký vplyv na to, či teraz budeme robiť viac malých aukcií, a nie väčšie emisie?

„Áno, ale nie veľmi podstatný. Budeme sa snažiť kombinovať domáci trh so štátnymi pokladničnými poukážkami a krátkodobými dlhopismi s väčšími syndikovanými emisiami, predávanými najmä zahraničným investorom.“

Je pre nás „poľahčujúca“ okolnosť, že sa ratingy znížili naraz viacerým krajinám eurozóny?

„Určite áno, sme menej na očiach. Zníženie ratingu toľkým krajinám naraz tento krok trocha relativizuje. Aby som to odľahčil, komu nebol znížený rating, nie je ‚in‘. Som presvedčený, že investori zníženie nášho ratingu nespájajú priamo s fundamentmi Slovenska, ale s vývojom v eurozóne, hoci máme zopár rozrobených domácich úloh.“

S&P nedala nášmu ratingu negatívny výhľad ako väčšine krajín, ktorým v piatok znížila rating, ale stabilný. Vnímajú tento rozdiel investori?

„Táto správa ma veľmi potešila. Vlastne všetkým dotknutým krajinám išiel rating nadol minimálne o jeden a ‚pol‘ stupňa, nám iba o jeden. Týmto agentúra komunikuje, že nemá v súvislosti so Slovenskom úplne čisté svedomie a keby sme neboli v eurozóne, asi by s naším ratingom nehýbala. Logicky to zapadá aj s faktom, že sme mali ako jediní od augusta pár mesiacov pozitívny výhľad, čím sme v tom čase išli v Európe proti prúdu. Stabilný výhľad pôsobí stabilizujúco aj na úrokové sadzby. Investori si to vyhodnotia veľmi podobne ako ja.“

Francúzsko si chce v pondelok požičať cez pokladničné poukážky 8,7 miliardy eur. Aukciu ročných poukážok plánujeme aj my. Môže sa nižší rating odraziť v cene alebo predpokladáte, že investori očakávania, že sa budú znižovať ratingy, už skôr zarátali do úrokov?

„V našom prípade zmena ovplyvní síce mierne náladu investorov, ale slovenské štátne cenné papiere majú veľmi dobrý pomer medzi ponúkaným výnosom a reálnym rizikom, ktoré je s nimi spojené. O pondelňajšiu aukciu nemám obavy, ak by som bol regionálny investor, iné ako slovenské cenné papiere by som pomaly ani nekupoval. Podľa viacerých analýz, ktoré som čítal, bol aj pôvodný rating Slovenska mierne podhodnotený. Našou hlavnou nevýhodou je slabo rozvinutý sekundárny trh, čo prispieva k vyšším výnosom.“

Naše dlhopisy kupovali v stredu najmä rakúski investori, ale napríklad aj talianski. Obe tieto krajiny majú tiež nižší rating. Myslíte si, že títo investori budú v budúcnosti o niečo opatrnejší a zmení sa štruktúra našich dlhopisových investorov? Môže to ovplyvniť dopyt po našich bondoch?

„Zhoršenie ratingu je väčšinou výsledkom nejakého negatívneho trendu, málokedy sa zníži náhle. Vývoj v spomínaných krajinách ovplyvňuje predaj našich dlhopisov aj v domácich aukciách už zopár rokov. V závere roka 2011 to bol jeden z dôvodov slabého dopytu po štátnych dlhopisoch. Štruktúra investorov do našich dlhopisov sa pomerne dynamicky mení. Vývoj v eurozóne nás núti ešte viac diverzifikovať, to znamená ponúkať naše dlhopisy úplne novým investorom najmä mimo nášho regiónu.“

Nevnímate to tak, že krajiny, ktoré nemajú euro, sú momentálne viac atraktívne pre investorov a môžu chcieť skôr ich dlhopisy?

„Je to tak, platí to napríklad v prípade Česka alebo Poľska. V prípade náhlych zmien na globálnych trhoch najmä domáci investori viazaní napríklad na českú korunu nemajú kam utiecť, systém je uzavretý. Môžu si vybrať, či kúpia domáci štátny dlhopis, alebo svoje prebytky uložia za nevýhodných podmienok do komerčnej banky, v prípade bánk do národnej banky. Správa dlhu nie je takto vystavená tvrdej medzinárodnej konkurencii ako napríklad v našom prípade. Úročenie štátneho dlhu klesá, resp. stagnuje. V súčasnosti je to výhoda, ktorá zlacňuje dlh, ale o pár rokov to môže byť aj nevýhoda.“

Čo je teraz pre nás podstatné, aby sme znížili riziko, že si budeme požičiavať v tomto roku drahšie?

„Mať v apríli novú zodpovednú vládu s kvalitným programovým vyhlásením a s hlavnou prioritou v podobe nekompromisnej konsolidácie verejných financií. Treba podporovať sekundárny trh dlhopisov, ich likviditu. Mať dobrú a otvorenú komunikáciu s investormi a trochu aj toho šťastia, aby sme boli v správnom čase na správnom mieste.“

Najčítanejšie na SME Ekonomika


Inzercia - Tlačové správy


  1. Mexická Oaxaca: Vonia čokoládou a jedinečnými pyramídami
  2. Dobrý internet v meste i na vidieku. Dostupný je takmer všade
  3. Na tieto veci sa oplatí myslieť pred odchodom na dovolenku
  4. Volkswagen Golf: Odpoveď na takmer všetky otázky
  5. Vietnam: Krajina, ktorá rozmazná jedlom a uchváti históriou
  6. Investícia do dlhopisov s fixným výnosom 6,25 - 7,25 % p.a.
  7. I cez prázdniny testujte elektrobicykle
  8. 5 dôvodov, prečo sa prihlásiť na konferenciu ENERGOFÓRUM®
  9. V meste či mimo mesta, stále s kvalitným internetom
  10. Máte už vybranú dovolenku na júl?
  1. Mexická Oaxaca: Vonia čokoládou a jedinečnými pyramídami
  2. Funguje predaj realít aj bez maklérov?
  3. BILLA a ÚNSS skontrolovali zrak 10 380 slovenským deťom
  4. Dobrý internet v meste i na vidieku. Dostupný je takmer všade
  5. Na tieto veci sa oplatí myslieť pred odchodom na dovolenku
  6. Borguľa žiada vyrúbenie dane pre americkú ambasádu
  7. Stanovisko Klubu pre BA k mimoriadnemu rokovaniu zastupiteľstva
  8. Vietnam: Krajina, ktorá rozmazná jedlom a uchváti históriou
  9. Volkswagen Golf: Odpoveď na takmer všetky otázky
  10. Investícia do dlhopisov s fixným výnosom 6,25 - 7,25 % p.a.
  1. Volkswagen Golf: Odpoveď na takmer všetky otázky 7 813
  2. Vietnam: Krajina, ktorá rozmazná jedlom a uchváti históriou 7 649
  3. Dobrý internet v meste i na vidieku. Dostupný je takmer všade 3 529
  4. Na tieto veci sa oplatí myslieť pred odchodom na dovolenku 3 350
  5. Chcete vedieť všetko o vašej krvi? Čaká vás 6000 typov vyšetrení 2 203
  6. I cez prázdniny testujte elektrobicykle 2 095
  7. Máte už vybranú dovolenku na júl? 1 639
  8. Mexická Oaxaca: Vonia čokoládou a jedinečnými pyramídami 1 483
  9. V meste či mimo mesta, stále s kvalitným internetom 1 169
  10. Zvládnete tento test o jablkách a cideroch? Otestujte sa 824

Téma: Rozhovory z denníka SME


Hlavné správy zo Sme.sk

KOMENTÁRE

Ako sa pije a žije v banskom kraji, keď bane miznú

Tak ich tu vnímajú. Ako náletové buriny, ktoré sa uchytili v pustnúcom baníckom kraji.

SVET

Poliaci masovo protestujú, krajina stráca slobodu

Vládna strana postupne ovládla súdnictvo či médiá.

Neprehliadnite tiež

Volkswagen, BMW, Audi sú podozrivé z kartelu, zrejme sa dohadovali na cene

Nemecký týždenník Der Spiegel informoval o vzájomnej dohode niekoľkých automobiliek. Mali sa dohadovať na cene aj prístupe.

V Česku sťahujú kečup kvôli nižšiemu obsahu rajčín

Z nevyhovujúcej šarže výrobku bolo na trhu viac ako 14-tisíc kusov.

Bývalé vedenie Rapid life odmieta viaceré zistenia nútenej správkyne

Právny zástupca bývalého vedenia je presvedčený, že správkyňa si neplní riadne svoje povinnosti a mala porušiť mlčanlivosť.

Siemens nebude štátnym ruským firmám dodávať zariadenia na výrobu elektriny

Siemens zastavuje dodávky energetických zariadení ruským firmám