S&P nemá pri Slovensku celkom čisté svedomie

Pre úspešný predaj ďalších dlhopisov potrebujeme mať novú vládu s reformným odhodlaním, hovorí šéf Agentúry pre riadenie dlhu a likvidity DANIEL BYTČÁNEK.

Ilustračné foto.(Zdroj: SITA/AP)



Slovensko má od piatka nižší rating od S&P. Mali sme šťastie, že sme si požičali miliardu eur už v stredu minulý týždeň?

„Od pádu vlády v októbri minulého roka bola streda reálne prvý deň, keď Slovensko mohlo vstúpiť na európsky trh a predať dlhopisy. A boli sme tam. Mysleli sme si pôvodne, že časový priestor na umiestnenie emisie bude trvať pár dní, možno týždeň. Dnes vieme, že to bolo len pár hodín. Ešte nebol predaj celkom ukončený a už sa nálada na trhu nie našou vinou začala mierne zhoršovať. Mnohí investori mali asi zlú predtuchu, ktorá sa začala postupne šíriť na trhu.“

Považujete to za náhodu, dobré načasovanie alebo ste jednoducho zníženie ratingu očakávali, keď ste emisiu takto načasovali?

„Mali sme aj šťastie a okrem poctivej prípravy zohrala svoju úlohu aj často podceňovaná intuícia. Osobitne by som vyzdvihol profesionalitu spolupracujúcich bánk, na ideálnom načasovaní majú veľkú zásluhu. Zníženie ratingu Slovenska sme v tomto čase neočakávali. Máme obavu, že v najbližších dňoch, možno aj týždňoch bude trh z dôvodu zmien ratingov pre primárne emisie uzavretý.“

Kedy teda Slovensko plánuje prísť na trh s ďalšou emisiou?

„Najskôr to bude možné na prelome apríla a mája. Dôvodom sú parlamentné voľby. Pre úspešný predaj ďalších slovenských dlhopisov potrebujeme mať ustanovenú novú vládu s reformným odhodlaním najmä v oblasti znižovania deficitu štátneho rozpočtu.“

Požičiavať si budeme už s nižším ratingom. Znamená to, že si budeme požičiavať drahšie?

„Teória hovorí, že áno, v skutočnosti to tak nemusí celkom byť. Napríklad Slovinci majú stále lepší rating ako my a požičiavajú si výrazne drahšie. Reálny plán zníženia deficitu pod tri percentá na rok 2013 a prípadné úspešné oslovenie trhov mimo Európy môže priniesť zlacnenie nového financovania možno aj viac ako o pol percenta. Rating by sa nám pozitívne upravil asi až následne.“

Koľko si vlastne chceme v tomto roku ešte požičať? Plán bol osem miliárd, ale stihli sme už nejaké aukcie aj emisiu.

„V tomto roku potrebujeme ešte aspoň šesť miliárd eur. Pravdepodobne sa nám nepodarí predzásobiť na rok 2013, ako to bežne robievame. Financovanie potrieb štátu je zvládnuteľné za predpokladu, že deficity verejných financií v ďalších rokoch budú výrazne klesať.“

Má nižší rating nejaký vplyv na to, či teraz budeme robiť viac malých aukcií, a nie väčšie emisie?

„Áno, ale nie veľmi podstatný. Budeme sa snažiť kombinovať domáci trh so štátnymi pokladničnými poukážkami a krátkodobými dlhopismi s väčšími syndikovanými emisiami, predávanými najmä zahraničným investorom.“

Je pre nás „poľahčujúca“ okolnosť, že sa ratingy znížili naraz viacerým krajinám eurozóny?

„Určite áno, sme menej na očiach. Zníženie ratingu toľkým krajinám naraz tento krok trocha relativizuje. Aby som to odľahčil, komu nebol znížený rating, nie je ‚in‘. Som presvedčený, že investori zníženie nášho ratingu nespájajú priamo s fundamentmi Slovenska, ale s vývojom v eurozóne, hoci máme zopár rozrobených domácich úloh.“

S&P nedala nášmu ratingu negatívny výhľad ako väčšine krajín, ktorým v piatok znížila rating, ale stabilný. Vnímajú tento rozdiel investori?

„Táto správa ma veľmi potešila. Vlastne všetkým dotknutým krajinám išiel rating nadol minimálne o jeden a ‚pol‘ stupňa, nám iba o jeden. Týmto agentúra komunikuje, že nemá v súvislosti so Slovenskom úplne čisté svedomie a keby sme neboli v eurozóne, asi by s naším ratingom nehýbala. Logicky to zapadá aj s faktom, že sme mali ako jediní od augusta pár mesiacov pozitívny výhľad, čím sme v tom čase išli v Európe proti prúdu. Stabilný výhľad pôsobí stabilizujúco aj na úrokové sadzby. Investori si to vyhodnotia veľmi podobne ako ja.“

Francúzsko si chce v pondelok požičať cez pokladničné poukážky 8,7 miliardy eur. Aukciu ročných poukážok plánujeme aj my. Môže sa nižší rating odraziť v cene alebo predpokladáte, že investori očakávania, že sa budú znižovať ratingy, už skôr zarátali do úrokov?

„V našom prípade zmena ovplyvní síce mierne náladu investorov, ale slovenské štátne cenné papiere majú veľmi dobrý pomer medzi ponúkaným výnosom a reálnym rizikom, ktoré je s nimi spojené. O pondelňajšiu aukciu nemám obavy, ak by som bol regionálny investor, iné ako slovenské cenné papiere by som pomaly ani nekupoval. Podľa viacerých analýz, ktoré som čítal, bol aj pôvodný rating Slovenska mierne podhodnotený. Našou hlavnou nevýhodou je slabo rozvinutý sekundárny trh, čo prispieva k vyšším výnosom.“

Naše dlhopisy kupovali v stredu najmä rakúski investori, ale napríklad aj talianski. Obe tieto krajiny majú tiež nižší rating. Myslíte si, že títo investori budú v budúcnosti o niečo opatrnejší a zmení sa štruktúra našich dlhopisových investorov? Môže to ovplyvniť dopyt po našich bondoch?

„Zhoršenie ratingu je väčšinou výsledkom nejakého negatívneho trendu, málokedy sa zníži náhle. Vývoj v spomínaných krajinách ovplyvňuje predaj našich dlhopisov aj v domácich aukciách už zopár rokov. V závere roka 2011 to bol jeden z dôvodov slabého dopytu po štátnych dlhopisoch. Štruktúra investorov do našich dlhopisov sa pomerne dynamicky mení. Vývoj v eurozóne nás núti ešte viac diverzifikovať, to znamená ponúkať naše dlhopisy úplne novým investorom najmä mimo nášho regiónu.“

Nevnímate to tak, že krajiny, ktoré nemajú euro, sú momentálne viac atraktívne pre investorov a môžu chcieť skôr ich dlhopisy?

„Je to tak, platí to napríklad v prípade Česka alebo Poľska. V prípade náhlych zmien na globálnych trhoch najmä domáci investori viazaní napríklad na českú korunu nemajú kam utiecť, systém je uzavretý. Môžu si vybrať, či kúpia domáci štátny dlhopis, alebo svoje prebytky uložia za nevýhodných podmienok do komerčnej banky, v prípade bánk do národnej banky. Správa dlhu nie je takto vystavená tvrdej medzinárodnej konkurencii ako napríklad v našom prípade. Úročenie štátneho dlhu klesá, resp. stagnuje. V súčasnosti je to výhoda, ktorá zlacňuje dlh, ale o pár rokov to môže byť aj nevýhoda.“

Čo je teraz pre nás podstatné, aby sme znížili riziko, že si budeme požičiavať v tomto roku drahšie?

„Mať v apríli novú zodpovednú vládu s kvalitným programovým vyhlásením a s hlavnou prioritou v podobe nekompromisnej konsolidácie verejných financií. Treba podporovať sekundárny trh dlhopisov, ich likviditu. Mať dobrú a otvorenú komunikáciu s investormi a trochu aj toho šťastia, aby sme boli v správnom čase na správnom mieste.“

Najčítanejšie na SME Ekonomika


Inzercia - Tlačové správy


  1. 3 pravidlá pre lepší dôchodok
  2. Slovenské deti dostávajú mesačne 22€
  3. VW Tiguan Allspace: prvé sedemmiestne SUV od Volkswagnu
  4. Moskva alebo Petrohrad?
  5. Jubilejná desiata KOCKA privíta zákazníkov v Starej Ľubovni
  6. Nepríjemná bolesť. Tu sú 3 rady, ako sa jej zbavíte
  7. 5 zaujímavostí, ktoré ste o koži možno nevedeli
  8. Nový Jaguar XF Sportbrake
  9. Ako pracujú poisťováci? Dostali sme sa medzi nich
  10. Špeciálna príloha: Pre budúcich vysokoškolákov
  1. Dekan ocenil študentov Stavebnej fakulty STU v Bratislave
  2. Application of GDPR with respect to the size of the enterprise
  3. Modern luxury next to the Blue Church
  4. VW Tiguan Allspace: prvé sedemmiestne SUV od Volkswagnu
  5. 3 pravidlá pre lepší dôchodok
  6. Moskva alebo Petrohrad?
  7. Aké auto si vybrať - nové, zánovné alebo jazdené?
  8. Jubilejná desiata KOCKA privíta zákazníkov v Starej Ľubovni
  9. HB Reavis predstavuje projekt Stanica Nivy na veľtrhu
  10. 5 zaujímavostí, ktoré ste o koži možno nevedeli
  1. Moskva alebo Petrohrad? 9 651
  2. Ako pracujú poisťováci? Dostali sme sa medzi nich 4 226
  3. 3 pravidlá pre lepší dôchodok 2 260
  4. Nepríjemná bolesť. Tu sú 3 rady, ako sa jej zbavíte 2 174
  5. Jubilejná desiata KOCKA privíta zákazníkov v Starej Ľubovni 1 586
  6. Nový Jaguar XF Sportbrake 1 414
  7. Diabetici môžu získať 25-tisíc eur cez nový grantový program 1 397
  8. Špeciálna príloha: Pre budúcich vysokoškolákov 1 104
  9. 5 zaujímavostí, ktoré ste o koži možno nevedeli 1 076
  10. VW Tiguan Allspace: prvé sedemmiestne SUV od Volkswagnu 906

Téma: Rozhovory z denníka SME


Hlavné správy zo Sme.sk

KOMENTÁRE

Prečo by sa mali Slováci začať báť Čechov

Slovensko bude musieť vynaložiť viac úsilia a vynaliezavosti, aby ho Brusel v zhluku „podivných“ demokracií na východ od Nemecka rozpoznal

KOMENTÁRE

Fico útokom na Kisku škodí hlavne sebe

Všetky pokusy o priamu konfrontáciu sa doteraz vždy skončili porážkou Fica.

EKONOMIKA

V Belgicku zadržali 112 slovenských kamiónov pre možné vykorisťovanie vodičov

Polícia skúma, či nedošlo k sociálnemu dumpingu.

Neprehliadnite tiež

Podľa nemeckých ekonómov má Trump na svetovú ekonomiku negatívny vplyv

Jedinou oblasťou, v ktorej boli reakcie ekonómov na Trumpove kroky v úrade prezidenta viac pozitívne ako negatívne, bola oblasť boja s nelegálnou migráciou.

Nemci jedia horšie maslo ako Česi, odhalil dTest

Testy neziskovej organizácie dTest odhalili, že maslo rovnakej značky bolo kvalitnejšie v Česku.

Rozpočet EÚ na rok 2018 trestá Turecko a dá viac na boj proti propagande z Ruska

Budúcoročný rozpočet Únie bude voči pôvodnému návrhu bohatší o 105 miliónov eur.