Bývalý expert Moody's: Ratingy nie sú len o dlhoch

Euro je pre členské štáty eurozóny momentálne skôr nevýhodou, hovorí bývalý šéf pre úverové ratingy štátov agentúry Moody's DAVID LEVEY.

(Zdroj: SITA/AP)

Euro je pre členské štáty eurozóny momentálne skôr nevýhodou. Je veľká šanca, že by sa im mohli znížiť ratingy v rovnakom čase, hovorí bývalý šéf pre úverové ratingy štátov agentúry Moody's DAVID LEVEY.

Prečo majú niektoré štáty v Európe zrazu horší rating a vyššie úročenie dlhopisov? Čo sa zmenilo, keď problémy s dlhmi a iné parametre mali aj predtým také ako teraz?

„Krajiny eurozóny a najmä ich bankové systémy silno zasiahla globálna kríza v rokoch 2007 až 2009, ktorá odhalila ich vnútorné slabosti a nepružnosť regulačných mechanizmov zóny. Recesia a pokračujúci pomalý hospodársky rast podstatne zvýšili ich dlhy, pričom vyhliadky na silné oživenie ekonomík sú veľmi zlé.“

Taliansko či napríklad Belgicko majú horší rating ako pred rokom, keď mali tiež vysoký dlh. Znamená to, že pred rokom mali zle stanovený rating?

„Úrovne ratingov boli tak trocha privysoké, pretože nezapočítavali správne pravdepodobnosť globálneho ekonomického šoku, ktorý zasiahol eurozónu v posledných rokoch. To znamená, že 'najhoršiemu scenáru' nebola pridelená dostatočná váha.“

info
Profil
David H. Levey (70)
  • študoval ekonómiu a politiku na univerzite v Chicagu a na Harvarde, učil na univerzite Yale a dvoch ďalších univerzitách v USA,
  • v roku 1985 nastúpil do Moody’s Investors Service na pozíciu senior analytika pre ratingy štátov, o rok neskôr sa stal výkonným riaditeľom odboru pre hodnotenie rizík štátov, kde zostal do odchodu do penzie v roku 2004,
  • jeho tím bol zodpovedný aj za prideľovanie úverových ratingov dlhopisom vydávaných centrálnymi vládami. Počas jeho pôsobenia v Moody's počet hodnotených krajín stúpol z 12 na viac ako sto vrátane Číny, Indie, Talianska a Ruska.
david.JPG

USA majú vyšší verejný dlh k HDP ako Slovensko. Prečo majú potom USA lepší rating? Viete to vysvetliť jednou, dvoma vetami?

„Spojené štáty vydávajú štátne dlhopisy v mene ich vlastnej centrálnej banky. O americké dlhopisy je veľký záujem, keďže sú vo svete považované za najbezpečnejšie aktívum.“

Agentúra Standard & Poor's (S&P) znížila USA v auguste rating. Podpísali by ste sa pod takýto krok?

„V tom čase som sa verejne postavil proti tomuto rozhodnutiu vo vyhlásení, ktoré bolo zverejnené na niekoľkých webových stránkach. Jeden z argumentov je, že americký dolár zostáva dominantnou globálnou menou a neexistuje preňho žiadny konkurent. Euro je v existenčnom ohrození vzhľadom na hlboké a ťažké politické, ekonomické a finančné reformy, ktoré budú vyžadované predtým, ako sa stane plne konvertibilným pre tok kapitálu.“

Moody's takýto krok neurobila. Znamená to, že sa S&P podľa Moody's mýli?

„Áno. Moody’s stále hodnotí Spojené štáty ratingovou známkou Aaa, ale s negatívnym výhľadom.“

Keby niektorá z agentúr znížila rating Francúzsku, znamená to, že sa automaticky zníži aj rating eurovalu?

„Je to veľmi pravdepodobné.“

Ako by mohol euroval fungovať bez najvyššieho ratingu?

„Bolo by to veľmi zložité. Ak by sa nenašlo nejaké riešenie, pravdepodobne by Nemecko muselo zvýšiť svoj podiel, aby sa dosiahol rovnaký efekt.“

Kto je ten, kto povie, či je rating krajiny stanovený dobre, alebo nie? Sú to banky, ktoré vďaka tomu zarobia alebo prerobia?

„Jediný spôsob, ako zistiť, či sú ratingy nastavené správne, je pohľad na ich dlhodobú históriu, teda na to, ako odrážajú pravdepodobnosť bankrotu danej krajiny.“

Sú nejaké sankcie alebo pokuty za zle stanovený rating?

„Nie.“

Kto je zodpovedný za dohľad nad ratingovými agentúrami?

„V USA je to Komisia pre obchodovanie s cennými papiermi (SEC). Európska komisia má tiež predpisy, ktoré ovplyvňujú ich fungovanie v rámci Európskej únie, a Japonsko a ďalšie krajiny môžu mať svoje vlastné predpisy.“

Zlyhali ratingové agentúry pri hypotekárnej kríze?

„Áno, keďže pridelili trojáčkový rating mnohým dlhopisom ručeným hypotékami, ktoré sa stali v podstate bezcennými.“

Vnímajú investori ratingové agentúry inak ako pred niekoľkými rokmi?

„Stratili určitú vierohodnosť, ale stále ich hodnotenie investori do značnej miery využívajú. Hypotekárna kríza poškodila ich povesť v oblasti cenných papierov založených aktívami, napríklad nehnuteľnosťami. Nemyslím si však, že došlo k veľkým zmenám, pokiaľ ide o ratingy krajín. Ako vidno z reakcie finančných trhov na zmeny ratingov, stále majú značný vplyv.“

Ako sa váži politické riziko, ktoré sa nedá namodelovať matematickým vzorcom?

„Analytici, ktorí sa zaoberajú ratingmi krajín, sa snažia porozumieť politickému riziku tým, že študujú históriu krajiny, hovoria s lídrami politických strán a čítajú materiály písané politológmi. Je to teda otázka posúdenia politického rizika na základe získaných vedomostí.“

Je eurozóna pre jej členské štáty z pohľadu ratingov v súčasnosti skôr na príťaž?

„Myslím si, že áno, keďže bráni optimálnemu nastaveniu kurzu domácej meny oproti svetovým menám. Núti tak krajiny, aby prijímali prísne fiškálne opatrenia, rozhodovali o znižovaní platov, čo tlačí na pokles cien. Výsledkom je hlbšia a dlhšie trvajúca recesia.“

Aké riešenia očakávajú vlastne ratingové agentúry od európskych politikov?

„Agentúry sú skeptické voči tomu, že európski lídri dokážu riešiť fundamentálne problémy. Opozícia v Nemecku je výrazne proti plne fungujúcej fiškálnej únii a rovnako eurobondom. Európska centrálna banka nekoná tak, aby poskytla dostatočné peňažné stimuly na urýchlenie ekonomického rastu, keďže nie je ochotná dočasne prekročiť svoj inflačný cieľ na úrovni dvoch percent.“

Ak ratingové agentúry varujú pred znižovaním ratingov v eurozóne, majú šancu malé krajiny ako napríklad Slovensko zníženiu ratingu nejako zabrániť?

„Nie je to pravdepodobné, ale nedá sa to vylúčiť. Je tu veľká možnosť, že by sa všetkým krajinám eurozóny znížili ratingy v rovnakom čase.“

Ako rýchlo agentúra vie, že sa niečo dôležité na Slovensku zmenilo?

„Situácia v každej krajine sa priebežne monitoruje. Nie je pravdepodobné, že ak sa niečo stane, okamžite sa zmení jej ratingové hodnotenie. Vývoj v eurozóne ako celku je pravdepodobne rovnako dôležitý ako vývoj na Slovensku.“

Stále sledujete brandžu. Čo sa podľa vás stalo nedávno na Slovensku také, čo zaujíma ratingovky?

„Najdôležitejší je vývoj v oblasti riadenia verejných financií, špeciálne pokiaľ ide o deficit a rovnako tempo hospodárskeho rastu. V oboch oblastiach je Slovensko na tom pomerne dobre. Avšak stále tu existuje možnosť úplného kolapsu eurozóny, čo musí mať negatívny vplyv na rating.“

Ak by Slovensko šlo cestou ako Česká republika a mali by sme korunu, a nie euro, mali by sme lepší rating ako teraz?

„Ratingové agentúry sa domnievajú, že neschopnosť krajín, ktoré používajú euro, devalvovať svoju menu a riadiť svoju vlastnú monetárnu politiku, je negatívny faktor. Avšak to by sa malo dať do protiváhy k dlhovému zaťaženiu krajiny a ďalším faktorom, ktoré môžu ovplyvniť ratingové hodnotenie.“

Ak by Grécko malo euro, ale nebolo by v eurozóne, malo by lepší rating?

„Som si istý, že ak by Grécko vystúpilo z eurozóny, viedlo by to k znovuzavedeniu jeho vlastnej meny. Aj v prípade, že by odišlo z eurozóny, malo by stále nízky rating pre pretrvávajúcu hrozbu bankrotu.“

Aký rating by mala Severná Kórea, ak by ste jej mali nejaký prideliť?

„Bol by veľmi hlboko v špekulatívnom pásme vzhľadom na extrémne slabú ekonomiku a možný politický kolaps.“

Ak ratingová agentúra chce znížiť krajine rating, v akom časovom predstihu ju o tom informuje?

„V čase, keď som pracoval v Moody’s, sme krajiny vo všeobecnosti informovali iba hodinu alebo dve pred tým, ako sa informácia dostala na verejnosť. Cieľom bolo minimalizovať možnosť úniku alebo zneužitia dôverných informácií. Nedávne nariadenie Európskej únie už teraz vyžaduje dlhšiu dodaciu lehotu.“

V čom je vlastne rozdiel medzi ratingovkami?

„Moody’s a S&P zostávajú najrešpektovanejšími, ale Fitch sa dotiahla takmer na ich rovnocennú úroveň. Sú tiež nejaké rozdiely v metodike. S&P sa viac zameriava na vyhodnocovanie schém, vzorcov a kvantitatívny prístup, zatiaľ čo Moody's sa orientuje viac na kvalitatívnu stránku.“ 

ico

Ratingové agentúry tlačia na eurozónu

Pred decembrovým summitom agentúra S&P varovala eurozónu, že ak sa lídri nedohodnú na rozumnom spôsobe, ako jej pomôcť, zníži členským krajinám ratingy.

Vývoj po summite ukázal, že plán fiškálneho zbližovania cez sprísnenie rozpočtových pravidiel nie je postačujúcim riešením. Eurozóna dostala varovanie aj od Moody's a Fitch. Belgicku znížili známku, nižší rating hrozí aj Francúzsku.

Taliansko sa stále trápi s pôžičkami. Pred koncom roka si požičalo na desať rokov menej ako chcelo a takmer za sedem percent. Prípadná ďalšia vlna znižovania ratingov v januári by nebol dobrý signál pre dlhopisových investorov. Pôžičku od nich chce aj Slovensko.

Najčítanejšie na SME Ekonomika


Inzercia - Tlačové správy


  1. Zľava 3000 € na 3-izbové byty v Jarabinkách
  2. 6 dôvodov, prečo začať posielať peniaze cez VIAMO (a ako na to)
  3. Stačí len mechanické, alebo elektronické zabezpečenie vozidla?
  4. Aký vplyv by mal konflikt v Kórei na vaše investície?
  5. Atraktívnejšie učenie vďaka digitálnym technológiám
  6. JUDr. Barbora Sabó: Dobrý maklér šetrí čas, peniaze i nervy!
  7. Rastie nám pokrivená generácia?
  8. Intímna hygiena – celoročná záležitosť
  9. Zanzibar je plný lákadiel na dokonalú exotickú dovolenku
  10. Pivovar Šariš podporí cestovný ruch v Prešovskom kraji
  1. FSEV UK v Bratislave: Prax je súčasťou študijných programov
  2. 6 dôvodov, prečo začať posielať peniaze cez VIAMO (a ako na to)
  3. Hyundai Tucson Shadow určite nezostane v tieni.
  4. Stačí len mechanické, alebo elektronické zabezpečenie vozidla?
  5. Exkurzia odborárov a absolventov SvF STU v Bratislave 2017
  6. Zvolen: Zvolenčania myslia na zabezpečenie svojich domovov
  7. Detské zúbky sú veda
  8. Atraktívnejšie učenie vďaka digitálnym technológiám
  9. Aký vplyv by mal konflikt v Kórei na vaše investície?
  10. Zľava 3000 € na 3-izbové byty v Jarabinkách
  1. Zanzibar je plný lákadiel na dokonalú exotickú dovolenku 8 699
  2. Rastie nám pokrivená generácia? 3 141
  3. Intímna hygiena – celoročná záležitosť 2 689
  4. 3 mýty, ktorým ste možno uverili. Ale ako je to naozaj? 2 117
  5. Plug-in, hybrid alebo elektromobil? Poradíme, ako správne vybrať 1 263
  6. Kedy sa refinancovanie oplatí? 1 250
  7. JUDr. Barbora Sabó: Dobrý maklér šetrí čas, peniaze i nervy! 1 041
  8. Pivovar Šariš podporí cestovný ruch v Prešovskom kraji 992
  9. Novinka v realitnom biznise! Zatiaľ dostupné len v Grand Koliba 814
  10. Zľava 3000 € na 3-izbové byty v Jarabinkách 777

Hlavné správy zo Sme.sk

DOMOV

Žiadne potraviny a autobus raz za týždeň. Okraj kraja, na ktorý sa zabudlo

Ľudia v Prešovskom samosprávnom kraji o práci župana veľa nevedia. Trápia ich najmä cesty a nezamestnanosť, ale aj životné prostredie.

EKONOMIKA

Sagan či Hantuchová sa budú plateniu daní vyhýbať ťažšie

Ministerstvo chce zabrániť presunu ziskov.

Čo je nové na SME

SMEnaživo: Diskusia s kandidátmi na bratislavského župana

Príďte dnes o 18.00 diskutovať.

Neprehliadnite tiež

Domáce výrobky už nebudú neznáme. Tesco im venuje regál

Projekt na podporu domácich výrobcov už ohlásil aj obchodný reťazec Kaufland.

Sagan či Hantuchová sa budú plateniu daní na Slovensku vyhýbať ťažšie

Ministerstvo financií vysvetľuje, že zmenou chce zakročiť proti agresívnemu daňovému plánovaniu a presunu ziskov mimo územia Slovenskej republiky.

Silné euro znepokojuje šéfa Európskej centrálnej banky

Ďalší rast eura by mohol negatívne ovplyvňovať export eurozóny a brzdiť prebiehajúce zotavovanie jej ekonomiky.

Diaľnica z Lietavskej Lúčky po Dubnú Skalu bude meškať, priznali diaľničiari

Diaľničiari nie sú spokojní s postupom prác na vonkajších objektoch stavby.