Bývalý expert Moody's: Ratingy nie sú len o dlhoch

Euro je pre členské štáty eurozóny momentálne skôr nevýhodou, hovorí bývalý šéf pre úverové ratingy štátov agentúry Moody's DAVID LEVEY.

(Zdroj: SITA/AP)

Euro je pre členské štáty eurozóny momentálne skôr nevýhodou. Je veľká šanca, že by sa im mohli znížiť ratingy v rovnakom čase, hovorí bývalý šéf pre úverové ratingy štátov agentúry Moody's DAVID LEVEY.

Prečo majú niektoré štáty v Európe zrazu horší rating a vyššie úročenie dlhopisov? Čo sa zmenilo, keď problémy s dlhmi a iné parametre mali aj predtým také ako teraz?

„Krajiny eurozóny a najmä ich bankové systémy silno zasiahla globálna kríza v rokoch 2007 až 2009, ktorá odhalila ich vnútorné slabosti a nepružnosť regulačných mechanizmov zóny. Recesia a pokračujúci pomalý hospodársky rast podstatne zvýšili ich dlhy, pričom vyhliadky na silné oživenie ekonomík sú veľmi zlé.“

Taliansko či napríklad Belgicko majú horší rating ako pred rokom, keď mali tiež vysoký dlh. Znamená to, že pred rokom mali zle stanovený rating?

„Úrovne ratingov boli tak trocha privysoké, pretože nezapočítavali správne pravdepodobnosť globálneho ekonomického šoku, ktorý zasiahol eurozónu v posledných rokoch. To znamená, že 'najhoršiemu scenáru' nebola pridelená dostatočná váha.“

info
Profil
David H. Levey (70)
  • študoval ekonómiu a politiku na univerzite v Chicagu a na Harvarde, učil na univerzite Yale a dvoch ďalších univerzitách v USA,
  • v roku 1985 nastúpil do Moody’s Investors Service na pozíciu senior analytika pre ratingy štátov, o rok neskôr sa stal výkonným riaditeľom odboru pre hodnotenie rizík štátov, kde zostal do odchodu do penzie v roku 2004,
  • jeho tím bol zodpovedný aj za prideľovanie úverových ratingov dlhopisom vydávaných centrálnymi vládami. Počas jeho pôsobenia v Moody's počet hodnotených krajín stúpol z 12 na viac ako sto vrátane Číny, Indie, Talianska a Ruska.
david.JPG

USA majú vyšší verejný dlh k HDP ako Slovensko. Prečo majú potom USA lepší rating? Viete to vysvetliť jednou, dvoma vetami?

„Spojené štáty vydávajú štátne dlhopisy v mene ich vlastnej centrálnej banky. O americké dlhopisy je veľký záujem, keďže sú vo svete považované za najbezpečnejšie aktívum.“

Agentúra Standard & Poor's (S&P) znížila USA v auguste rating. Podpísali by ste sa pod takýto krok?

„V tom čase som sa verejne postavil proti tomuto rozhodnutiu vo vyhlásení, ktoré bolo zverejnené na niekoľkých webových stránkach. Jeden z argumentov je, že americký dolár zostáva dominantnou globálnou menou a neexistuje preňho žiadny konkurent. Euro je v existenčnom ohrození vzhľadom na hlboké a ťažké politické, ekonomické a finančné reformy, ktoré budú vyžadované predtým, ako sa stane plne konvertibilným pre tok kapitálu.“

Moody's takýto krok neurobila. Znamená to, že sa S&P podľa Moody's mýli?

„Áno. Moody’s stále hodnotí Spojené štáty ratingovou známkou Aaa, ale s negatívnym výhľadom.“

Keby niektorá z agentúr znížila rating Francúzsku, znamená to, že sa automaticky zníži aj rating eurovalu?

„Je to veľmi pravdepodobné.“

Ako by mohol euroval fungovať bez najvyššieho ratingu?

„Bolo by to veľmi zložité. Ak by sa nenašlo nejaké riešenie, pravdepodobne by Nemecko muselo zvýšiť svoj podiel, aby sa dosiahol rovnaký efekt.“

Kto je ten, kto povie, či je rating krajiny stanovený dobre, alebo nie? Sú to banky, ktoré vďaka tomu zarobia alebo prerobia?

„Jediný spôsob, ako zistiť, či sú ratingy nastavené správne, je pohľad na ich dlhodobú históriu, teda na to, ako odrážajú pravdepodobnosť bankrotu danej krajiny.“

Sú nejaké sankcie alebo pokuty za zle stanovený rating?

„Nie.“

Kto je zodpovedný za dohľad nad ratingovými agentúrami?

„V USA je to Komisia pre obchodovanie s cennými papiermi (SEC). Európska komisia má tiež predpisy, ktoré ovplyvňujú ich fungovanie v rámci Európskej únie, a Japonsko a ďalšie krajiny môžu mať svoje vlastné predpisy.“

Zlyhali ratingové agentúry pri hypotekárnej kríze?

„Áno, keďže pridelili trojáčkový rating mnohým dlhopisom ručeným hypotékami, ktoré sa stali v podstate bezcennými.“

Vnímajú investori ratingové agentúry inak ako pred niekoľkými rokmi?

„Stratili určitú vierohodnosť, ale stále ich hodnotenie investori do značnej miery využívajú. Hypotekárna kríza poškodila ich povesť v oblasti cenných papierov založených aktívami, napríklad nehnuteľnosťami. Nemyslím si však, že došlo k veľkým zmenám, pokiaľ ide o ratingy krajín. Ako vidno z reakcie finančných trhov na zmeny ratingov, stále majú značný vplyv.“

Ako sa váži politické riziko, ktoré sa nedá namodelovať matematickým vzorcom?

„Analytici, ktorí sa zaoberajú ratingmi krajín, sa snažia porozumieť politickému riziku tým, že študujú históriu krajiny, hovoria s lídrami politických strán a čítajú materiály písané politológmi. Je to teda otázka posúdenia politického rizika na základe získaných vedomostí.“

Je eurozóna pre jej členské štáty z pohľadu ratingov v súčasnosti skôr na príťaž?

„Myslím si, že áno, keďže bráni optimálnemu nastaveniu kurzu domácej meny oproti svetovým menám. Núti tak krajiny, aby prijímali prísne fiškálne opatrenia, rozhodovali o znižovaní platov, čo tlačí na pokles cien. Výsledkom je hlbšia a dlhšie trvajúca recesia.“

Aké riešenia očakávajú vlastne ratingové agentúry od európskych politikov?

„Agentúry sú skeptické voči tomu, že európski lídri dokážu riešiť fundamentálne problémy. Opozícia v Nemecku je výrazne proti plne fungujúcej fiškálnej únii a rovnako eurobondom. Európska centrálna banka nekoná tak, aby poskytla dostatočné peňažné stimuly na urýchlenie ekonomického rastu, keďže nie je ochotná dočasne prekročiť svoj inflačný cieľ na úrovni dvoch percent.“

Ak ratingové agentúry varujú pred znižovaním ratingov v eurozóne, majú šancu malé krajiny ako napríklad Slovensko zníženiu ratingu nejako zabrániť?

„Nie je to pravdepodobné, ale nedá sa to vylúčiť. Je tu veľká možnosť, že by sa všetkým krajinám eurozóny znížili ratingy v rovnakom čase.“

Ako rýchlo agentúra vie, že sa niečo dôležité na Slovensku zmenilo?

„Situácia v každej krajine sa priebežne monitoruje. Nie je pravdepodobné, že ak sa niečo stane, okamžite sa zmení jej ratingové hodnotenie. Vývoj v eurozóne ako celku je pravdepodobne rovnako dôležitý ako vývoj na Slovensku.“

Stále sledujete brandžu. Čo sa podľa vás stalo nedávno na Slovensku také, čo zaujíma ratingovky?

„Najdôležitejší je vývoj v oblasti riadenia verejných financií, špeciálne pokiaľ ide o deficit a rovnako tempo hospodárskeho rastu. V oboch oblastiach je Slovensko na tom pomerne dobre. Avšak stále tu existuje možnosť úplného kolapsu eurozóny, čo musí mať negatívny vplyv na rating.“

Ak by Slovensko šlo cestou ako Česká republika a mali by sme korunu, a nie euro, mali by sme lepší rating ako teraz?

„Ratingové agentúry sa domnievajú, že neschopnosť krajín, ktoré používajú euro, devalvovať svoju menu a riadiť svoju vlastnú monetárnu politiku, je negatívny faktor. Avšak to by sa malo dať do protiváhy k dlhovému zaťaženiu krajiny a ďalším faktorom, ktoré môžu ovplyvniť ratingové hodnotenie.“

Ak by Grécko malo euro, ale nebolo by v eurozóne, malo by lepší rating?

„Som si istý, že ak by Grécko vystúpilo z eurozóny, viedlo by to k znovuzavedeniu jeho vlastnej meny. Aj v prípade, že by odišlo z eurozóny, malo by stále nízky rating pre pretrvávajúcu hrozbu bankrotu.“

Aký rating by mala Severná Kórea, ak by ste jej mali nejaký prideliť?

„Bol by veľmi hlboko v špekulatívnom pásme vzhľadom na extrémne slabú ekonomiku a možný politický kolaps.“

Ak ratingová agentúra chce znížiť krajine rating, v akom časovom predstihu ju o tom informuje?

„V čase, keď som pracoval v Moody’s, sme krajiny vo všeobecnosti informovali iba hodinu alebo dve pred tým, ako sa informácia dostala na verejnosť. Cieľom bolo minimalizovať možnosť úniku alebo zneužitia dôverných informácií. Nedávne nariadenie Európskej únie už teraz vyžaduje dlhšiu dodaciu lehotu.“

V čom je vlastne rozdiel medzi ratingovkami?

„Moody’s a S&P zostávajú najrešpektovanejšími, ale Fitch sa dotiahla takmer na ich rovnocennú úroveň. Sú tiež nejaké rozdiely v metodike. S&P sa viac zameriava na vyhodnocovanie schém, vzorcov a kvantitatívny prístup, zatiaľ čo Moody's sa orientuje viac na kvalitatívnu stránku.“ 

ico

Ratingové agentúry tlačia na eurozónu

Pred decembrovým summitom agentúra S&P varovala eurozónu, že ak sa lídri nedohodnú na rozumnom spôsobe, ako jej pomôcť, zníži členským krajinám ratingy.

Vývoj po summite ukázal, že plán fiškálneho zbližovania cez sprísnenie rozpočtových pravidiel nie je postačujúcim riešením. Eurozóna dostala varovanie aj od Moody's a Fitch. Belgicku znížili známku, nižší rating hrozí aj Francúzsku.

Taliansko sa stále trápi s pôžičkami. Pred koncom roka si požičalo na desať rokov menej ako chcelo a takmer za sedem percent. Prípadná ďalšia vlna znižovania ratingov v januári by nebol dobrý signál pre dlhopisových investorov. Pôžičku od nich chce aj Slovensko.

Najčítanejšie na SME Ekonomika


Inzercia - Tlačové správy


  1. Mimoriadna kvalita unikátnych Kia SUV modelov
  2. Výnimočný obchod robia výnimoční zamestnanci
  3. Táto dvojica stojí za zrodom slovenského internetu. Ako začínal?
  4. 14 tipov na exotickú dovolenku, ktorú si môžete dovoliť (aj vy)
  5. Štatutári, máte už prístup k elektronickej schránke?
  6. Zabudnite na nové a neekologické PC. Je tu Refurbished!
  7. Volkswagen Arteon je výkladná skriňa technológií
  8. Yeme chce byť výnimočný obchod aj vďaka výnimočným zamestnancom
  9. Lepšie bývať na vidieku, alebo v meste? Hľadali sme výhody
  10. Poznáte pôvod slovenských slov? Otestujte sa
  1. Neviete si rady s vaším ročným vyúčtovaním? Pomôže vám FiiFree
  2. Nadácia Orange ocenila Detský čin roka
  3. Výnimočný obchod robia výnimoční zamestnanci
  4. Mimoriadna kvalita unikátnych Kia SUV modelov
  5. Táto dvojica stojí za zrodom slovenského internetu. Ako začínal?
  6. Aj vy môžete mať pekný trávnik, poradí vám expert
  7. Výrobky, ktoré chutia a voňajú ako z domácej zabíjačky
  8. 14 tipov na exotickú dovolenku, ktorú si môžete dovoliť (aj vy)
  9. Profesionálne sa predaj nehnuteľností dá robiť jedine exkluzívne
  10. HÝBSA Slovensko odštartovalo turné po Slovensku. Buďte pri tom!
  1. Táto dvojica stojí za zrodom slovenského internetu. Ako začínal? 16 843
  2. 14 tipov na exotickú dovolenku, ktorú si môžete dovoliť (aj vy) 15 626
  3. Poznáte pôvod slovenských slov? Otestujte sa 11 895
  4. Lepšie bývať na vidieku, alebo v meste? Hľadali sme výhody 9 199
  5. Volkswagen Arteon je výkladná skriňa technológií 7 879
  6. Zabudnite na nové a neekologické PC. Je tu Refurbished! 6 511
  7. Čím všetkým som si prešla, aby som sa naučila po anglicky 6 459
  8. Yeme chce byť výnimočný obchod aj vďaka výnimočným zamestnancom 6 034
  9. Štatutári, máte už prístup k elektronickej schránke? 3 618
  10. Hyundai H350 je dokonale spoľahlivým partnerom pre biznis 2 922

Hlavné správy zo Sme.sk

TECH

Miliardy ľudí čoskoro zažijú nevídanú klímu

Klimatická zmena prebieha nad zemou rýchlejšie ako nad oceánmi. Takmer polovica dnes žijúcich ľudí zažije podnebie aké nepoznáme

ŠPORT

Slovenka dvakrát zdolala olympijskú víťazku. Len pár hodín po maturite

Andrea Podmaníková vraj veľkú favoritku rozplakala.

DOMOV

Sudca Hrubala: Neviem, či bol Procházka politická objednávka. Vyzerá to tak

Združenie Za otvorenú justíciu sa zrejme zmení na think-tank.

DOMOV

Kaliňák nechal schátrať ubytovňu pre policajtov. Teraz sa jej chce zbaviť

Ministerstvo zaplatilo 175-tisíc za projekt, ktorý skončil v koši.

Neprehliadnite tiež

Francúzsko rokuje s bankami o sťahovaní po brexite

V Paríži prebieha množstvo diskrétnych stretnutí.

Daňová kobra vyšetruje Remetovu Dúhu, ktorá stavia Višňové

Stavebná firma Dúha buduje tunel Višňové za 410 miliónov eur spolu s talianskou spoločnosťou Salini Impregilo.

Bývalý partner J&T sa cez Swan blíži aj k verejným IT zákazkám

Swan sa spojí s operátorom Benestra, investičná skupina Martina Fedora bude mať v novom podniku polovičný podiel.

Za elektrinu a plyn zaplatili Slováci menej, ako je priemer Únie

Stredne veľká domácnosť zaplatila vlani za sto kilowatthodín necelých 15 eur.