FT: Úverová kríza je v druhom dejstve

Frankfurt nad Mohanom 10. novembra (TASR) -

"Prednedávnom som stál na rečníckom pódiu s predstaviteľom jednej veľkej nemeckej banky, ktorý ubezpečoval prítomných v sále, že sa úverová kríza na budúcu jar skončí." Uviedol finančný analytik denníka Financial Times Deutschland Wolfgang Münchau a pokračoval: "Rozumiem síce tomu, prečo veľké banky nechcú znepokojovať klientov, avšak musíme sa mať na pozore, aby sme nebagatelizovali úverovú krízu. Tá sa totiž v žiadnom prípade neskončí na jar 2008, ba ani 2009." Odstúpením šéfov Merrill Lynch a Citigroup a predovšetkým novými odpismi v miliardových výškach v Citigroup vstúpila kríza do druhej veľkej fázy, pričom pred sebou máme ešte mnoho jej častí. Teraz by malo byť už aj tomu najväčšiemu optimistovi jasné, že nejde o americkú hypotekárnu krízu, ale o krízu celého úverového trhu.

Medzičasom sa začali ohlasovať už aj úzko špecializovaní poisťovatelia trpké straty. Tie sú mimoriadne stabilné finančné podniky, ktoré sú zamerané na poisťovanie štátnych obligácií. Ako sa dalo očakávať, kríza sa šíri z trhu dostatočne nezabezpečených úverov do ďalších oblastí úverového trhu, na štandardné hypotéky a ďalšie spotrebiteľské úvery.

Je len otázkou času, kým bude postihnutý aj trh s credit default swaps (CDS). V tomto prípade ide o obrovský trh, ktorý poisťuje platobnú neschopnosť všetkého druhu. Poistenec platí pravidelnú sumu za poistenie. V prípade poistnej udalosti dostane od poskytovateľa poistenia dohodnuté plnenie. Ďalším finančným nástrojom je credit linked notes (CLN). Podobajú sa na CDS s tým rozdielom, že poisťovateľ realizuje plnenie hneď na začiatku poistenia a svoje peniaze dostane nazad iba v prípade, že poistná udalosť nenastane. Iným finančným nástrojom sú total return swaps (TRS), pri ktorých postupuje vlastník štátnej obligácie celé riziko, ako aj celý výnos, vrátane zvýšenia hodnoty, na tretiu stranám, ktorá mu ako protihodnotu ponúkla pevne stanovenú alebo variabilnú úrokovú sadzbu.

Žiadny z týchto produktov neexistuje izolovane a sú navzájom poprepájané prostredníctvom ešte zložitejších produktov. Príkladom toho sú tzv. syntetické dlhopisy, t.j. poisťovací systém založený na jednom alebo viacerých CDS, CLN a TRS.

Rozsah úverového trhu je enormný. Za posledné tri roky štvornásobne narástol. Dlhý v súčasnosti sú mnohonásobkom hrubého domáceho produktu Nemecka. Finančná bublina, ktorá sa vytvorila, je pravdepodobne najväčšia v dejinách.

Problém nespočíva len v tom, že došlo k strate dôvery zo strany investorov, ale aj v tom, že viac nefungujú základné trhové mechanizmy. Väčšina zo spomínaných produktov sa neobchoduje na burze. Ich cena sa stanovuje matematickými modelmi.

Tieto vzorce sú zostavené tak, že systematicky podceňujú riziko. To isté platí aj pre tzv. rizikový softvér, o ktorom si banky myslia, že im pomáha presne určovať riziko. Modely sú z väčšej časti založené na predpoklade, že riziká sa podriaďujú normálnemu matematickému rozdeleniu podľa Gaussovej krivky. Spomínaný predpoklad sa prijal len preto, pretože bežné rozdelenie je praktickejšie. Cena cenných papierov však nepodlieha takémuto zadeleniu. V ich prípade dochádza k extrémnym situáciám častejšie a koncentrovanejšie. Predovšetkým sa často objavujú v čase iných krajných situácií, ktoré sa absolútne nezohľadňujú. V súčasnosti je to napríklad absencia likvidity peňažného trhu.

Ďalším problémom bolo často nekritické uplatňovanie moderných zázračných štatistických nástrojov, ako Copulas, ktoré majú rovnako v niektorých prípadoch už spomínaný problém súvisiaci s rozdelením podľa Gaussovej krivky a v nesprávnych rukách dokážu napáchať mimoriadne veľké škody.

Pevné presvedčenie, že riziká máme pevne pod kontrolou, bolo jedným z dôvodov rýchleho rastu úverového trhu. Bez tejto predpokladanej poistky sme opäť tam, kde sme boli v 90. rokoch. Potrebné sú lepšie modely na výpočet rizika a ich vývoj bude najdôležitejšou úlohou finančnej matematiky v nadchádzajúcich rokoch.

Kríza tohto trhu je fundamentálna. Nedošlo tu vytvoreniu klasickej bubliny ako na akciovom trhu. Tam síce príležitostne dochádza ku krízam, no potom všetko beží ako predtým. Ako príklad poslúži rok 1987, vtedy bola kríza prekonaná po týždni. Kríza úverového trhu potrvá ešte roky, pretože tak dlho bude treba nato, aby sa zo systému odliali miliardy dolárov a eúr a banky odpísali svoje nedobytné investície.

Dopady, ktoré bude mať kríza na finančný trh a svetové hospodárstvo, sa dajú len ťažko odhadnúť. Ekonomiky, ktoré sú veľmi závislé od úverov, ako napríklad USA a Británia, budú mať problémy. Nemecko možno nebude mať až také ťažkosti, pričom najväčšiu európsku ekonomiku určite negatívne ovplyvní vysoký kurz eura a spomalenie rastu svetového hospodárstva.

"Jednu prognózu si ale určite môžem dovoliť," napísal Münchau "a to bez akéhokoľvek rizika. Kríza úverového trhu do jari neustane".

Informoval o tom denník Financial Times Deutschland.

Najčítanejšie na SME Ekonomika


Inzercia - Tlačové správy


  1. Odteraz pri volaniach už nemusíte rátať minúty
  2. Ako pracujú horskí záchranári? Tieto veci by ste nemali podceniť
  3. Návod, ako získať maximum pri nákupoch s kreditkou
  4. Mexická Oaxaca: Vonia čokoládou a jedinečnými pyramídami
  5. Dobrý internet v meste i na vidieku. Dostupný je takmer všade
  6. Na tieto veci sa oplatí myslieť pred odchodom na dovolenku
  7. Volkswagen Golf: Odpoveď na takmer všetky otázky
  8. Vietnam: Krajina, ktorá rozmazná jedlom a uchváti históriou
  9. Investícia do dlhopisov s fixným výnosom 6,25 - 7,25 % p.a.
  10. I cez prázdniny testujte elektrobicykle
  1. Pred 25 rokmi musela byť jazdenka zo západu
  2. Odteraz pri volaniach už nemusíte rátať minúty
  3. Nenaleťte pochybným predajcom jazdeniek
  4. Cíťte sa v priestore príjemne
  5. Ktorý odšťavovač má najvyššiu výťažnosť?
  6. Ako pracujú horskí záchranári? Tieto veci by ste nemali podceniť
  7. Ako si vybrať wc a umývadlo?
  8. Poslanec M. Borguľa bojuje proti netransparentnému tendru
  9. Grantová výzva na vykonávanie činností informačných centier
  10. Návod, ako získať maximum pri nákupoch s kreditkou
  1. Odteraz pri volaniach už nemusíte rátať minúty 8 231
  2. Dobrý internet v meste i na vidieku. Dostupný je takmer všade 4 856
  3. Volkswagen Golf: Odpoveď na takmer všetky otázky 4 602
  4. Ako pracujú horskí záchranári? Tieto veci by ste nemali podceniť 4 085
  5. Mexická Oaxaca: Vonia čokoládou a jedinečnými pyramídami 3 728
  6. Návod, ako získať maximum pri nákupoch s kreditkou 3 413
  7. Na tieto veci sa oplatí myslieť pred odchodom na dovolenku 2 965
  8. Vietnam: Krajina, ktorá rozmazná jedlom a uchváti históriou 2 957
  9. I cez prázdniny testujte elektrobicykle 1 983
  10. Máte už vybranú dovolenku na júl? 820

Téma: Práca


Hlavné správy zo Sme.sk

DOMOV

Plavčan na tlačovej konferencii nehovoril pravdu

Minister školstva na tlačovej konferencii povedal, že hodnotiace kritériá boli známe v roku 2015. V skutočnosti boli schválené o rok neskôr.

KOMENTÁRE

Diabol, z ktorého sa zrodil boršč

Nebezpečná invázna rastlina zaplavila Rusko. Skúsenosti s ňou má aj Slovensko.

DOMOV

Prieskum: Súčasná koalícia by vládu nezložila, extrémisti klesli

Ak by sa voľby konali v júli, zvíťazil by Smer.

BRATISLAVA

Z Tyršovho nábrežia sa stal kemp pre turistov

Na petržalskej strane Dunaja parkujú karavany, hoci tam nie je kemp.

Neprehliadnite tiež

Šéf Applu vraj sľúbil Trumpovi, že postaví v USA tri veľké továrne

Výstavba troch výrobných závodov by bola pre Apple nevídaným rozhodnutím. Firma teraz vlastní len jednu továreň.

Lacnejšie dovolenky a letenky. Česi si užívajú silnú korunu

Lacnejšie sú pre Čechov predovšetkým zájazdy od zahraničných cestovných kancelárií.

Kečup z českého Lidla obsahoval o polovicu menej paradajok, než mal

S privátnou značkou kečupu mal minulý týždeň problém aj Kaufland.

Počet pracujúcich v poľnohospodárstve klesá, platy v tomto odvetví rástli

Priemerná mesačná mzda v poľnohospodárstve dosiahla výšku 702 eur.