Analytici: Korunu robia intervencie zraniteľnejšou

Bratislava 27. marca (TASR) - Podľa analytikov Slovenskej sporiteľne (SLSP) Juraja Kotiana a Michala Mušáka intervencie centrálnej banky robia korunu ...

Bratislava 27. marca (TASR) - Podľa analytikov Slovenskej sporiteľne (SLSP) Juraja Kotiana a Michala Mušáka intervencie centrálnej banky robia korunu zraniteľnejšou a prinášajú zároveň významné riziká. Skoršie zavedenie eura a hodnotenie kritérií považujú za nepravdepodobné. Nevylučujú však ešte jednu revalváciu centrálnej parity slovenskej koruny v ERM-2 začiatkom roka 2008.

"Proti silnej korune intervencie možno krátkodobo pomáhajú. Ale z dlhšieho hľadiska môžu dokonca investorom, ktorí hrajú na posilnenie meny, priniesť viac možností na zisk (ak bude konverzný kurz odvodený od trhovej úrovne)," upozorňujú analytici.

Ak investori očakávajú, že ďalší zásah centrálnej banky príde na silnejšej úrovni ako predchádzajúci a trend zhodnocovania koruny neustane, môže ich to povzbudiť k nákupu ešte väčších objemov korún, pripomínajú. Každý pohyb cez predchádzajúcu intervenčnú úroveň im prináša zisk nielen z novonakúpených korún (počas intervencie), ale tiež z korunových aktív, ktoré už vlastnili predtým. O ďalší nákup korún začnú strácať záujem až vtedy, keď sa bude výmenný kurz rovnať očakávanému konverznému kurzu (upravenému o úrokový diferenciál).

V súvislosti s rizikami, ktoré intervencie prinášajú, analytici vysvetľujú: "Ak sa proti korune používajú masívne objemy (20. marca len počas jedného dňa intervencie nakúpila NBS odhadovaných 1,4 miliardy EUR, čo je viac, ako očakávaný celoročný obchodný deficit za rok 2007), trh sa môže stať presýtený korunami." V prípade náhlej zmeny regionálneho sentimentu to môže podľa nich spustiť veľký výpredaj korún a centrálna banka sa môže zrazu ocitnúť v pozícii, keď bude nútená korunu chrániť na slabšej strane centrálnej parity (neformálne pásmo 2,25 % aktuálne znamená úroveň 36,24 SKK/EUR).

Podobný scenár sa už stal začiatkom roka 2005, pripomínajú Kotian s Mušákom. Po 2 a pol mesiaci intervencií proti korune (v celkovom objeme 3,6 miliardy EUR) a odmietania dopytu v repo tendroch priniesol náhly zvrat v regióne za ďalší 1 a pol mesiaca oslabenie slovenskej meny o takmer 7 % (z 37,50 SKK/EUR na 40,00 SKK/EUR). Aby predišla ďalším stratám koruny, NBS musela následne intervenovať v opačnom smere. "Aktuálne objem intervencií dosiahol od konca decembra 2006 odhadovaných 2,4 miliardy EUR a podobné riziko je tu opäť."

Analytici si nemyslia, že NBS je úplne bezmocná. "V skutočnosti má jeden (a len 1) naozaj silný nástroj: významné slovo pri určení konverzného kurzu." Nateraz môžu byť trhy presvedčené, že konverzný kurz bude blízko trhového v čase, keď sa bude stanovovať. To by znamenalo, že ho môžu ovplyvniť. Ak by však NBS presvedčivo komunikovala, že kurz k euru sa stanoví bez ohľadu na trh (napríklad blízko rovnovážneho stavu), investori by boli oveľa obozretnejší pre obavy zo strát, keď bude konečný kurz v polovici roku 2008 ohlásený. Komunikácia centrálnej banky ohľadne výmenného kurzu je však v rámci ERM-2 obmedzená, konštatujú. "Pripomíname, že v oboch doterajších prípadoch, keď NBS určovala centrálnu paritu ERM-2, ju stanovila blízko úrovne, ktorú považovala za rovnovážny výmenný kurz."

"Na základe diferenciálu produktivity predpokladáme, že rovnovážny výmenný kurz bude v polovici roka 2008 (keď by mal byť konverzný kurz oznámený) v blízkosti 32,50 SKK/EUR," pokračujú analytici. Ak by tento názor zdieľal aj trh a veril, že táto úroveň bude aj konverzným kurzom, typickou reakciou by bolo rýchle posilnenie koruny k 32,50 SKK/EUR a následný pohyb blízko tejto úrovne až do prijatia eura. Podľa analytikov však existuje aj šanca, že o konečnom kurze sa rozhodne ešte pred hodnotením eurokritérií. "Aj keď by to nebolo formálne oznámené ako konverzný kurz, ak sa bude parita v ERM-2 revalvovať ešte raz začiatkom roka 2008, je pravdepodobné, že táto úroveň bude slúžiť aj ako konverzný kurz oproti euru. Skoršia revalvácia centrálnej parity môže viesť k rovnovážnemu kurzu na slabšej úrovni, napríklad pri 33 SKK/EUR. Nemôžeme úplne vylúčiť ani možnosť, že aktuálna centrálna parita na úrovni 35,44 SKK/EUR bude slúžiť aj ako konverzný kurz," uvádzajú analytici a zároveň dodávajú, že toto považujú za málo pravdepodobné.

Skoršie zavedenie eura alebo hodnotenie kritérií, o čom sa objavili úvahy po revalvácii centrálnej parity v ERM-2, je podľa Kotiana a Mušáka nepravdepodobné. Pripomínajú, že pre prijatie eura bol ako cieľový dátum vždy komunikovaný 1. január 2009. Ak by prišlo k neočakávanému posunu napr. o 6 mesiacov skôr, podniky by mali sťažené podmienky v príprave na euro. "Európski predstavitelia zároveň nemajú dôvod zbaviť nás povinnosti splniť fiškálne kritérium za rok 2007. Deficit verejných financií by mal byť známy v marci alebo apríli. Skoršie hodnotenie je tak síce technicky možné, ale podľa nás nepravdepodobné. Navyše, aj keď konečné čísla ešte nie sú známe, deficit za rok 2006 by mal prekročiť povolený limit 3 % HDP vrátane nákladov na dôchodkovú reformu," argumentujú Kotian a Mušák.

Bez ohľadu na to, čo si trh myslí o možnostiach NBS efektívne zvládať tlaky na posilnenie, centrálna banka bude podľa analytikov pravdepodobne konzistentná v menovej politike a stanoví konečný konverzný kurz na úrovni odvodenej z rovnovážneho výmenného kurzu. V minulosti tak už 2-krát urobila pri stanovení centrálnej parity ERM-2, pripomínajú. To vracia fundamenty späť do hry a rast produktivity roku 2007 a začiatkom roku 2008 bude rozhodujúci pre konverzný kurz. "Preto nevidíme dôvody na testovanie úrovní napríklad pod 31 SKK/EUR, keďže by to nemalo prinútiť NBS revalvovať paritu ešte raz a nemalo by to ovplyvniť konečný kurz. Práve naopak, NBS by takýto výmenný kurz pravdepodobne považovala za nadhodnotený a stanovenie parity na slabšej úrovni by investorom prinieslo straty. Ak sa NBS rozhodne revalvovať paritu ešte raz v blízkosti rovnovážneho výmenného kurzu, predpokladáme, že táto úroveň bude neskôr aj konverzným kurzom," dodávajú na záver analytici SLSP.

Najčítanejšie na SME Ekonomika


Inzercia - Tlačové správy


  1. 100 %-nú hypotéku môžete dostať aj na mestský apartmán
  2. Mama taxi: Koľko najazdí rodič mesačne kvôli svojim deťom?
  3. Od septembra opäť po starom
  4. ENERGOFÓRUM® 2017 spojí elektrinu a plyn pod jednu strechu
  5. Získajte prístup k zamknutým článkom už o niekoľko sekúnd
  6. Návod, ako si s kreditkou užijete dovolenku a ešte aj ušetríte
  7. 5 tipov ako na zdravé nôžky v škole
  8. 6 účinkov prírodného slovenského výrobku
  9. TAURIS výrobky na gril potešia gurmánov aj maškrtníkov
  10. Let s prestreleným srdcom: Samovraždy slovenských hercov
  1. 10 vecí, ktoré môžete dostať od zdravotnej poisťovne zadarmo
  2. Úspech na Majstrovstvách sveta v Quadrathlone
  3. Mama taxi: Koľko najazdí rodič mesačne kvôli svojim deťom?
  4. Od septembra opäť po starom
  5. Máte doma retro kúsky spojené s pivom Šariš?
  6. ENERGOFÓRUM® 2017 spojí elektrinu a plyn pod jednu strechu
  7. 100 %-nú hypotéku môžete dostať aj na mestský apartmán
  8. Business Smartphones Connected to Public Wi-Fi Can Be in Danger
  9. Získajte prístup k zamknutým článkom už o niekoľko sekúnd
  10. Poslanec Borguľa žiada o uvoľnenie parkoviska pre rezidentov
  1. Let s prestreleným srdcom: Samovraždy slovenských hercov 6 947
  2. Od septembra opäť po starom 5 050
  3. Získajte prístup k zamknutým článkom už o niekoľko sekúnd 4 472
  4. Mama taxi: Koľko najazdí rodič mesačne kvôli svojim deťom? 2 585
  5. 6 účinkov prírodného slovenského výrobku 1 817
  6. Návod, ako si s kreditkou užijete dovolenku a ešte aj ušetríte 1 771
  7. Ako sme jazdili v socializme 1 280
  8. 5 tipov ako na zdravé nôžky v škole 1 262
  9. Lety do exotiky už aj z Bratislavy 1 057
  10. Máte doma retro kúsky spojené s pivom Šariš? 1 026

Hlavné správy zo Sme.sk

KOMENTÁRE

Odsedel si trest za protest proti okupácii ČSSR. Neľutuje

Zorjanov príbeh je ťažko uveriteľný.

KOMENTÁRE

Podomový šmejd s jadrom

Žiadna „super EÚ“ s jedným pevným jadrom sa nechystá.

EKONOMIKA

Kedy dostanete 13. a 14. plat? Fico podporil Dankov návrh

Koalícia sa zrejme dohodne na úľavách.

Neprehliadnite tiež

Volkswagen hľadá v Bratislave stovky ľudí, pripúšťa aj nábor cudzincov

V automobilovom závode by mohlo do konca roka pracovať takmer 14-tisíc ľudí.

Volkswagen vyrobil o tisíce áut menej. Aké sú škody po štrajku

Slovenské automobilové závody podľa analytika opäť prekonajú ročný výrobný rekord, napriek štrajku vo Volkswagene.

Obchvat Ružomberka: už mal byť hotový, nakoniec bude meškať roky

Úsek D1 medzi Hubovou a Ivachnovou, ktorého súčasťou je aj obchvat mesta s 27-tisíc obyvateľmi, plánujú dokončiť až v roku 2021.

Babiš má prísť o eurofondy, znie z europarlamentu

Politici si musia vybrať, či budú sedieť vo vláde, alebo budú ich firmy čerpať eurofondy, tvrdí nemecká europoslankyňa.