Prípad Írska ukazuje, že noví členovia EÚ pôjdu do EMÚ pomalšie

Frankfurt nad Mohanom 22. februára (TASR) - V členských krajinách Európskej menovej únie (EMÚ) sa miera inflácie vyvíja rozdielne. Okrem Talianska sa ceny v porovnaní s jadrom Európskej únie zvyšujú rýchlejšie len v okrajových štátoch spoločenstva - v Írs

ku, Španielsku, Portugalsku a Grécku. Odôvodňuje sa to tzv. Balassovo-Samuelsonovým efektom.

Podľa neho musia ceny na periférii rásť rýchlejšie ako v jadre, lebo okrajové štáty sa nachádzajú v konvergentnom procese. V súvislosti s vysokými tempami prírastku hrubého domáceho produktu (HDP) a tomu zodpovedajúcemu rastu príjmov na obyvateľa sa prejavuje pomerne silný dopyt po neobchodovateľných, teda lokálnych tovaroch, prevažne ide o služby.

Efekt vyvoláva skutočnosť, že v prípade neobchodovateľných služieb sa dosahuje nižší rast produktivity ako pri obchodovateľných tovaroch. Preto pri raste dopytu v celom hospodárstve dochádza k relatívnej zmene cien na prospech neobchodovateľných tovarov, alebo k ich reálnemu zhodnoteniu, ktoré sa dá stlačiť exportom. S tým je spojený zreteľný vzostup cenovej hladiny. A naopak platí: Nižšiemu prírastku na obyvateľa zodpovedá relatívne nižší vzostup cien.

Pre priemyselné krajiny je Balassov-Samuelsonov efekt sporný. V Nemecku pozorujeme, že od polovice 70. rokov nie je taký rozdiel v raste produktivity medzi službami a priemyslom, ktorý by stál za zmienku. Ani v prípade Írska, ak sa veci posúdia dôsledne, sa nedá argumentovať tézou o konvergencii, lebo medzitým dosiahlo na obyvateľa priemerný HDP Európskej únie.

Ak sa však Balassov-Samuelsonov efekt bude uplatňovať na možné členské krajiny, pre EMÚ a euro by mohli vzniknúť značné problémy, a to najmä v prípade, keby sa tieto krajiny krátko po vstupe do EÚ stali aj členmi EMÚ. Podľa Zmluvy EÚ na vstup do EMÚ stačí, že splnia štyri známe konvergentné kritériá; konkrétne, že majú stabilné ceny, relatívne nízke dlhodobé úroky, deficit štátneho rozpočtu nižší ako tri percentá a štátny dlh maximálne do výšky 60 % HDP. A napokon výmenný kurz ich meny sa musí dva roky pohybovať v stanovenom fluktuačnom pásme.

Kandidátske krajiny majú síce v súčasnosti ešte problémy so stabilnými cenami a mierou dlhodobých úrokov, ale kritérium o deficite štátneho rozpočtu takmer plnia. Okrem toho môžu dôrazne argumentovať, že pri aplikovaní kritérií sa aj doteraz robili kompromisy na všetky strany.

Ak sa Balassov-Samuelsonov efekt uplatní na rozšírenú menovú úniu a ceny na periférii budú stúpať silnejšie ako v kľúčových krajinách, inflácia nadobudne štrukturálny aspekt. Z neho môžu trvalo vyvierať konflikty.

Keďže ECB môže stanovovať cenovú úroveň ako ukazovateľ len pre celý europriestor, peňažná politika v jadre únie pôsobí reštriktívnejšie ako na jej okraji. Ináč povedané: Likvidita ide vo väčšom rozsahu na periférii, keď úroky môžu lepšie znásobiť. V porovnaní so stavom pred vstupom do EMÚ má výhodu v nižších úrokoch. Pritom sa hospodársky rast v kľúčových krajinách pribrzďuje. V tomto prípade treba zohľadniť, že aj ony majú úžitok z intenzívnejšieho obchodu vnútri únie.

Ako riešenie sa medzitým začalo navrhovať, aby ECB svoj stabilizačný cieľ vypracovala tak, že v kľúčových krajinách nedôjde k nijakej inflácii. Peňažná politika musí pripustiť oveľa vyšší rast cien, aby sa v nich prejavila štrukturálna inflácie. To sa môže ukázať ako osudová cesta, lebo by bola spojená s oveľa väčším znehodnotením peňazí. Nie je primerané, aby sa štrukturálne prispôsobovanie robilo cez infláciu, alebo aby ňou uľahčovalo.

Takáto stratégia by sa dotkla aj vonkajšej výmennej hodnoty eura, lebo štrukturálna inflácia, ktorá by sa nakopila peňažnou politikou, by vyvolávala znehodnocujúce očakávania v súvislosti s eurom. Aj tak vznikajú pochybnosti, či sa ECB vie trvalo dôveryhodným spôsobom vyrovnať so štrukturálnym aspektom inflácie. Trhy asi nebudú chcieť veriť, že v súvislosti s makroekonomickým mixom, ktorý tvorí peňažná a fiškálna politika, sa v ekonomike kandidátskych krajín podarí udržať pod kontrolou celkový hospodársky dopyt len fiškálnou politikou.

Či v centrálnej bankovej rade pri silnom rozšírení europriestoru dôjde ku konfliktu medzi zástupcami kľúčových a okrajových krajín, to sa dnes ešte nedá predvídať. Pri rozširovaní únie sa v každom prípade bude musieť zmeniť pravidlo o zložení centrálnej bankovej rady - asi prostredníctvom rotácie - ak sa nemá stať, aby upadla do beznádejne menšinovej pozície.

V zásade sú kritériá pre vstup do EMÚ koncipované pre staré krajiny EÚ, ale nie pre stredoeurópske kandidátske krajiny. Značné konvergentné rozdiely pri vstupe znamenajú, že europriestor nie je homogénny; vlastne vôbec nejestvuje nejaký optimálny menový priestor. A výsledok? Kľúčové krajiny musia platiť cenu za nehomogénnu menovú úniu vo forme straty tempa hospodárskeho rastu a nižšej zahraničnej výmennej hodnoty meny. Ak sa má tomu zabrániť, treba prijať dodatočné konvergentné kritériá pre rozširovanie europriestoru. Znamenali by, že pre vstup do EMÚ by sa nové krajiny kvalifikovali len vtedy, ak by dosiahli minimálnu masu konvergencie.

K tomu treba podmienku, že sa vonkajšia výmenná hodnota v menovom rozpätí fluktuačného pásma, bude chápať tak, že toto pásmo bude úzke, plus/mínus 2,5 %. Lebo pri pásme plus/mínus 15 % sa potom nedá preskúmať, či krajina môže dva roky udržať stabilnú výmennú hodnotu svojej meny.

Napokon treba kandidátskym krajinám v ich vlastnom záujme poradiť, aby sa prirýchlo neponáhľali do menovej únie. Lebo výmenný kurz budú potrebovať ako nárazník. Niekedy by devalvácia ich meny mohla prispievať k obnoveniu ich cenovej konkurencieschopnosti a to vtedy, ak by v procese rastu ekonomickej sily bol silnejší dopyt po službách, teda neobchodovateľných tovaroch, tým by mohli prispievať k znižovaniu importu. Okrem toho by makroekonomické nerovnováhy mohli viesť k tomu, že tieto krajiny budú potrebovať devalvácie ešte dlho.

Najčítanejšie na SME Ekonomika


Inzercia - Tlačové správy


  1. Pivný bar Senica: Miesto, kde objavíte, ako má chutiť pivo
  2. Volkswagen Golf: Viac, než facelift
  3. Plavba východným Stredomorím so slovenským sprievodcom
  4. Hotovosť, internet či karta? Najbezpečnejšie je platenie mobilom
  5. Už ste niekedy jedli v garáži? Tá v Trenčíne stojí za to
  6. Staré Dobré Mexiko: Už vieme prečo východniari chvália Šariš
  7. Objavte netušené možnosti nových firemných kreditných kariet
  8. Najväčšie first moment zľavy končia vo februári
  9. Boj s podvodníkmi stáčajúcimi odometre stojí bazáre státisíce
  10. Bezpečné a prestížne bývanie v Bratislave s novým symbolom mesta
  1. Pivný bar Senica: Miesto, kde objavíte, ako má chutiť pivo
  2. Projekt "Zvýšenie odborných kapacít v oblasti práce s mládežou"
  3. Malé knedličky, veľké dojmy
  4. Volkswagen Golf: Viac, než facelift
  5. Plavba východným Stredomorím so slovenským sprievodcom
  6. Projekt First Lego League podporila Nadácia Pontis
  7. Klienti majú často pocit, že potrebujú spracovať len projekt
  8. Na bolesti chrbta pomôžu kúpele
  9. Na bolesti chrbta pomôžu kúpele
  10. 3 úlohy, ktoré vyrieši minerálna vlna najlepšie
  1. Hotovosť, internet či karta? Najbezpečnejšie je platenie mobilom 11 998
  2. Plavba východným Stredomorím so slovenským sprievodcom 10 128
  3. Už ste niekedy jedli v garáži? Tá v Trenčíne stojí za to 8 838
  4. Staré Dobré Mexiko: Už vieme prečo východniari chvália Šariš 6 022
  5. Boj s podvodníkmi stáčajúcimi odometre stojí bazáre státisíce 5 805
  6. Volkswagen Golf: Viac, než facelift 3 962
  7. Bezpečné a prestížne bývanie v Bratislave s novým symbolom mesta 3 505
  8. Prečo majú Slováci stále radšej hypotéku ako prenájom? 3 165
  9. Mäsovýroba Gašparík získala ocenenie Danubius Gastro 2017 2 470
  10. Objavte netušené možnosti nových firemných kreditných kariet 2 204

Hlavné správy zo Sme.sk

DOMOV

Kocáb: Kisku už dlho uznávam, ocenenie ma šokovalo

Pre SME hovorí, že je hrdý slniečkar. Keď pôjdeme tvrdou silou, nemáme šancu.

ŠPORT

Sagan ukázal cit pre taktiku a ešte lepšiu formu ako pred rokom

V sobotu bol druhý, v nedeľu už vyhral.

KOMENTÁRE

Plot bol jeho nápad, nie Orbánov. Dnes má dom kúsok od pletiva

Ako sme sa nestretli so starostom Ásotthalomu.

PLUS

Ako prvá žena pred takmer sedemsto rokmi prežila cisársky rez

Českí vedci prišli s novým objavom.

Neprehliadnite tiež

Na letisku v Kráľovej prerušili prevádzku, na plochu vnikol bager

Incident na malom letisku 35 kilometrov od hlavného mesta pravdepodobne súvisí so sporom o pôdu.

Voľné ruky pre ministra Druckera už neplatia

Premiér Fico kritizoval šetriace opatrenia vo Všeobecnej zdravotnej poisťovni.

Nakupovať pôdu na Slovensku zrejme budú môcť aj cudzinci

Ministerstvo chce predložiť návrh novely o nadobúdaní vlastníctva poľnohospodárskeho pozemku.


Už ste čítali?

Domov NajnovšieNajčítanejšieDesktop