SME
Pondelok, 30. november, 2020 | Meniny má Ondrej, AndrejKrížovkyKrížovky

Prípad Írska ukazuje, že noví členovia EÚ pôjdu do EMÚ pomalšie

Frankfurt nad Mohanom 22. februára (TASR) - V členských krajinách Európskej menovej únie (EMÚ) sa miera inflácie vyvíja rozdielne. Okrem Talianska sa ceny v porovnaní s jadrom Európskej únie zvyšujú rýchlejšie len v okrajových štátoch spoločenstva - v Írs

ku, Španielsku, Portugalsku a Grécku. Odôvodňuje sa to tzv. Balassovo-Samuelsonovým efektom.

Podľa neho musia ceny na periférii rásť rýchlejšie ako v jadre, lebo okrajové štáty sa nachádzajú v konvergentnom procese. V súvislosti s vysokými tempami prírastku hrubého domáceho produktu (HDP) a tomu zodpovedajúcemu rastu príjmov na obyvateľa sa prejavuje pomerne silný dopyt po neobchodovateľných, teda lokálnych tovaroch, prevažne ide o služby.

Efekt vyvoláva skutočnosť, že v prípade neobchodovateľných služieb sa dosahuje nižší rast produktivity ako pri obchodovateľných tovaroch. Preto pri raste dopytu v celom hospodárstve dochádza k relatívnej zmene cien na prospech neobchodovateľných tovarov, alebo k ich reálnemu zhodnoteniu, ktoré sa dá stlačiť exportom. S tým je spojený zreteľný vzostup cenovej hladiny. A naopak platí: Nižšiemu prírastku na obyvateľa zodpovedá relatívne nižší vzostup cien.

Skryť Vypnúť reklamu

Pre priemyselné krajiny je Balassov-Samuelsonov efekt sporný. V Nemecku pozorujeme, že od polovice 70. rokov nie je taký rozdiel v raste produktivity medzi službami a priemyslom, ktorý by stál za zmienku. Ani v prípade Írska, ak sa veci posúdia dôsledne, sa nedá argumentovať tézou o konvergencii, lebo medzitým dosiahlo na obyvateľa priemerný HDP Európskej únie.

Ak sa však Balassov-Samuelsonov efekt bude uplatňovať na možné členské krajiny, pre EMÚ a euro by mohli vzniknúť značné problémy, a to najmä v prípade, keby sa tieto krajiny krátko po vstupe do EÚ stali aj členmi EMÚ. Podľa Zmluvy EÚ na vstup do EMÚ stačí, že splnia štyri známe konvergentné kritériá; konkrétne, že majú stabilné ceny, relatívne nízke dlhodobé úroky, deficit štátneho rozpočtu nižší ako tri percentá a štátny dlh maximálne do výšky 60 % HDP. A napokon výmenný kurz ich meny sa musí dva roky pohybovať v stanovenom fluktuačnom pásme.

Skryť Vypnúť reklamu

Kandidátske krajiny majú síce v súčasnosti ešte problémy so stabilnými cenami a mierou dlhodobých úrokov, ale kritérium o deficite štátneho rozpočtu takmer plnia. Okrem toho môžu dôrazne argumentovať, že pri aplikovaní kritérií sa aj doteraz robili kompromisy na všetky strany.

Ak sa Balassov-Samuelsonov efekt uplatní na rozšírenú menovú úniu a ceny na periférii budú stúpať silnejšie ako v kľúčových krajinách, inflácia nadobudne štrukturálny aspekt. Z neho môžu trvalo vyvierať konflikty.

Keďže ECB môže stanovovať cenovú úroveň ako ukazovateľ len pre celý europriestor, peňažná politika v jadre únie pôsobí reštriktívnejšie ako na jej okraji. Ináč povedané: Likvidita ide vo väčšom rozsahu na periférii, keď úroky môžu lepšie znásobiť. V porovnaní so stavom pred vstupom do EMÚ má výhodu v nižších úrokoch. Pritom sa hospodársky rast v kľúčových krajinách pribrzďuje. V tomto prípade treba zohľadniť, že aj ony majú úžitok z intenzívnejšieho obchodu vnútri únie.

Skryť Vypnúť reklamu

Ako riešenie sa medzitým začalo navrhovať, aby ECB svoj stabilizačný cieľ vypracovala tak, že v kľúčových krajinách nedôjde k nijakej inflácii. Peňažná politika musí pripustiť oveľa vyšší rast cien, aby sa v nich prejavila štrukturálna inflácie. To sa môže ukázať ako osudová cesta, lebo by bola spojená s oveľa väčším znehodnotením peňazí. Nie je primerané, aby sa štrukturálne prispôsobovanie robilo cez infláciu, alebo aby ňou uľahčovalo.

Takáto stratégia by sa dotkla aj vonkajšej výmennej hodnoty eura, lebo štrukturálna inflácia, ktorá by sa nakopila peňažnou politikou, by vyvolávala znehodnocujúce očakávania v súvislosti s eurom. Aj tak vznikajú pochybnosti, či sa ECB vie trvalo dôveryhodným spôsobom vyrovnať so štrukturálnym aspektom inflácie. Trhy asi nebudú chcieť veriť, že v súvislosti s makroekonomickým mixom, ktorý tvorí peňažná a fiškálna politika, sa v ekonomike kandidátskych krajín podarí udržať pod kontrolou celkový hospodársky dopyt len fiškálnou politikou.

Skryť Vypnúť reklamu

Či v centrálnej bankovej rade pri silnom rozšírení europriestoru dôjde ku konfliktu medzi zástupcami kľúčových a okrajových krajín, to sa dnes ešte nedá predvídať. Pri rozširovaní únie sa v každom prípade bude musieť zmeniť pravidlo o zložení centrálnej bankovej rady - asi prostredníctvom rotácie - ak sa nemá stať, aby upadla do beznádejne menšinovej pozície.

V zásade sú kritériá pre vstup do EMÚ koncipované pre staré krajiny EÚ, ale nie pre stredoeurópske kandidátske krajiny. Značné konvergentné rozdiely pri vstupe znamenajú, že europriestor nie je homogénny; vlastne vôbec nejestvuje nejaký optimálny menový priestor. A výsledok? Kľúčové krajiny musia platiť cenu za nehomogénnu menovú úniu vo forme straty tempa hospodárskeho rastu a nižšej zahraničnej výmennej hodnoty meny. Ak sa má tomu zabrániť, treba prijať dodatočné konvergentné kritériá pre rozširovanie europriestoru. Znamenali by, že pre vstup do EMÚ by sa nové krajiny kvalifikovali len vtedy, ak by dosiahli minimálnu masu konvergencie.

Skryť Vypnúť reklamu

K tomu treba podmienku, že sa vonkajšia výmenná hodnota v menovom rozpätí fluktuačného pásma, bude chápať tak, že toto pásmo bude úzke, plus/mínus 2,5 %. Lebo pri pásme plus/mínus 15 % sa potom nedá preskúmať, či krajina môže dva roky udržať stabilnú výmennú hodnotu svojej meny.

Napokon treba kandidátskym krajinám v ich vlastnom záujme poradiť, aby sa prirýchlo neponáhľali do menovej únie. Lebo výmenný kurz budú potrebovať ako nárazník. Niekedy by devalvácia ich meny mohla prispievať k obnoveniu ich cenovej konkurencieschopnosti a to vtedy, ak by v procese rastu ekonomickej sily bol silnejší dopyt po službách, teda neobchodovateľných tovaroch, tým by mohli prispievať k znižovaniu importu. Okrem toho by makroekonomické nerovnováhy mohli viesť k tomu, že tieto krajiny budú potrebovať devalvácie ešte dlho.

Skryť Vypnúť reklamu

Najčítanejšie na SME Ekonomika

Inzercia - Tlačové správy

  1. Vyšperkujte Vianoce - tipy na vianočné darčeky
  2. Nástrahy online vyučovania, o ktorých sa nehovorí
  3. Manažér, Redaktor, Psychológ či Vedec? MY sme READY – a TY?
  4. Štúdium ekológie, dizajnu či tech-inovácií je životný štýl
  5. Slovensko spoznalo najlepšie farmy minulého roka
  6. Zodpovedné podnikanie je témou aj pre slovenské spoločnosti
  7. Maturuješ? Vyber si oblasť uplatnenia a študuj čo ťa baví!
  8. Budíte sa počas spánku? Toto sú hlavné príčiny
  9. Máte problémy s trávením? Známy gastroenterológ radí ako na ne
  10. Zdravé varenie: zábava pre celú rodinu
  1. Virtuálne prechádzky ako pomoc turistom pri orientácií
  2. 3D virtuálne prechádzky pozdĺž maďarsko-slovenských hraníc
  3. METROPOLIS prináša mestské bývanie vo vysokom štandarde
  4. The future of M&A in Europe
  5. Prvé zamestnanie: 3 veci, na ktoré by ste nemali zabudnúť
  6. ADLO sa presťahovalo bližšie k zákazníkom
  7. Changes to the System of Remedies under the Amendment to the PPL
  8. Ako inovácie menia naše návyky? Čo už dnes môžete robiť inak
  9. Máte problémy s trávením? Známy gastroenterológ radí ako na ne
  10. Zdravé varenie: zábava pre celú rodinu
  1. Slovenská firma reformuje tradičné multimiliardové odvetvie 33 439
  2. Budíte sa počas spánku? Toto sú hlavné príčiny 15 298
  3. Slnko a teplo aj cez sviatky: Do Egypta sa vracajú dovolenkári 14 147
  4. Kaufland na Slovensku testoval novinku, ktorú zavádza v Európe 10 277
  5. Aká je chémia vôní 9 942
  6. Mercedes-Benz opäť nadizajnoval budúcnosť 9 451
  7. Novodobý slovenský Baťa. Zamestnancom stavia domy 8 789
  8. Viete, aká je skutočná cena smartfónu? Číslo vás prekvapí 8 723
  9. Bývanie v meste predlžuje život 8 134
  10. Bezpečná dovolenka v exotike: Maldivy sú prešpikované zážitkami 7 704
Skryť Vypnúť reklamu
Skryť Vypnúť reklamu
Skryť Vypnúť reklamu
Skryť Vypnúť reklamu

Hlavné správy zo Sme.sk

Zoroslav Kollár prichádza na výsluch.
Minister školstva Branislav Gröhling a minister hospodárstva, prvý podpredseda vlády pre ekonomiku Richard Sulík (obaja SaS).
Ilustračné foto.

Koronavírus na Slovensku: Vakcína od Moderny fungovala pri ťažkom Covide na sto percent (minúta po minúte)

PCR testy na Slovensku odhalili celkovo viac ako 105-tisíc nakazených. Pandémia Covid-19 si doteraz vyžiadala 839 obetí.

Neprehliadnite tiež

Minister dopravy a výstavby SR Andrej Doležal (nominant Sme rodina).

Biden zverejnil mená členov svojho ekonomického tímu

Ministerkou financií by mala byť Yellenová, bývalá šéfka centrálnej banky.

Šéfka americkej centrálnej banky (Fed) Janet Yellenová
Ilustračné foto

Vládni analytici odporúčajú prepracovať modernizáciu trate medzi Zvolenom a Fiľakovom

Z pohľadu modernizácie existujú na Slovensku podľa analytikov prioritnejšie úseky.