BRATISLAVA. Slovensko chce v októbri predať 15-ročné štátne dlhopisy v hodnote najmenej jednej miliardy eur. Nie je to prekvapením.
Agentúra pre riadenie dlhu a likvidity (ARDAL) už v apríli informovala, že na jeseň plánuje predať novú emisiu dlhopisov v celkovej hodnote tri miliardy eur.
Jedna až dve miliardy eur sa majú pritom predávať pomocou syndikátu tvoreného zahraničnými a domácimi bankami.
Test dôvery
Minister financií Ivan Mikloš pred niekoľkými dňami informoval, že deficit by mal v tomto roku dosiahnuť 7,8 percenta HDP. Predchádzajúca vláda si naplánovala 5,5 percenta.
„Čím je deficit verejných financií väčší, tým viac zdrojov si treba na jeho krytie požičať,“ povedal analytik Slovenskej sporiteľne Michal Mušák.
V roku 2009 bol podiel úrokov, ktoré platíme, na HDP 1,5 percenta, čo je 950 miliónov eur. V roku 2010 by sa podľa odhadov Tatra banky mal zvýšiť na viac ako 1,3 miliardy eur, teda dve percentá HDP.
Pre trhy však očakávaný vývoj deficitu v tomto roku nie je novinkou. Jeho revízia je už v podstate zahrnutá v cene. Oveľa viac bude investorov zaujímať, ako sa bude vláde dariť konsolidovať verejné financie v budúcom roku. Deficit chce znížiť na 4,9 percenta výkonu ekonomiky.
„Jesenná emisia bude prvým praktickým testom toho, ako zahraniční investori, ktorí hýbu veľkým balíkom peňazí, vnímajú snahu našej vlády konsolidovať verejné financie,“ hovorí hlavný ekonóm Volksbank Vladimír Vaňo.
Podľa pôvodného plánu agentúry si Slovensko malo v tomto roku požičať 6 až 8 miliárd eur. Štát si má nakoniec požičať 9,5 miliardy eur, do konca roka tak zostávajú 2,8 miliardy eur.
„Nie sme pod tlakom získavať prostriedky. Ak by sme boli, zvolili by sme kratšie splatnosti, kde sa dá očakávať vyšší dopyt,“ povedal pre Bloomberg šéf ARDAL Daniel Bytčánek.
Koľko si vláda plánuje od investorov požičať, závisí nielen od splatných finančných záväzkov štátu, ale aj od podmienok na trhu a od vývoja deficitu verejných financií.
„Nie je to priama reakcia na vývoj deficitu,“ povedal Tomáš Kapusta z odboru riadenia dlhu agentúry. Dodal, že hneď na začiatku januára 2011 sú splatné štátne pokladničné poukážky.
Porovnávanie s Českom
Slovensko si v apríli na zahraničných trhoch úspešne požičalo 1,5 miliardy eur na desať rokov. Ako s predajom eurobondov uspeje na jeseň, sa bude porovnávať nielen s aprílovou emisiou, ale aj s Českom, ktoré minulý týždeň predalo desaťročné eurobondy v hodnote dve miliardy eur. Záujem investorov prevýšil päť miliárd eur. Presvedčili ich snahy tamojšej vlády znižovať rozpočtový deficit.
Aký bude záujem o naše dlhopisy, môže ovplyvniť veľa faktorov. Problém by podľa Kapustu mohol byť napríklad vtedy, ak by nebol na trhu dostatok voľných peňažných zdrojov, čo nepredpokladá.
V septembri by sa napríklad malo dostať na trh približne 95 miliárd eur cez splatné dlhopisy, pričom sa odhaduje, že krajiny by si mali požičať 80 miliárd eur.
Problém by podľa analytika Tatra banky Juraja Valachyho mohol nastať aj vtedy, keby niektorá z veľkých krajín nebola pri emitovaní dlhopisov úspešná.
Na trhoch by nastala nervozita z možného opakovania gréckeho scenára a tá by sa mohla preniesť aj na štáty, ktorých fundamenty nie sú zlé.
Taliansko však napríklad včera získalo 5,5 miliardy eur z predaja dlhopisov. Dopyt najmä po 30-ročných dlhopisoch aj napriek obavám z vysokej zadlženosti krajiny výrazne prevýšil ponuku.
Porovnávať sa bude aj to, akú rizikovú prirážku zaplatíme za emisiu. Česko vydalo eurobondy s rizikovou prirážkou 136,7 bázického bodu oproti nemeckým federálnym dlhopisom Bundom splatným vo februári 2020.
Slovensko za aprílovú emisiu bondov zaplatilo rizikovú prirážku 96 bodov oproti Bundom. Stále máme najvyšší rating z krajín V4.
Otázne teda je, či sa nám jesenná emisia pre vývoj deficitu nemôže predražiť. „Môže, aj nemusí,“ hovorí Valachy. Cena dlhopisov reaguje nielen na súčasný stav, ale aj očakávaný vývoj verejných financií v ďalších rokoch.
„Tam má nová vláda ešte stále dobrý kredit a bude úplne kľúčové, aby ho nepremrhala a znížila budúcoročný deficit, ako plánuje,“ povedal Valachy.
Slovensko si chce v roku 2011 požičať zhruba 8 miliárd eur.
